出品：新浪财经上市公司探求院

　　作家：浪头饮食/ 郝显

　　9月26日，涪陵榨菜发布公告，称董事、总司理赵平因职责变嫌，苦求不再担任公司董事、总司理职务，董事会聘请高翔为公司总司理。

　　赵平是涪陵榨菜元老，1995 年加入公司，历任技能科科长、副总司理等职，2011年5月起任公司董事、总司理，在总司理一职务上也曾待了15年，经验了涪陵榨菜的发展的崛起。而在2023年，掌舵23年的董事长周斌全退休，“80后”高翔出任涪陵榨菜“一霸手”。

　　元老的继续下野背后，是涪陵榨菜功绩增长停滞的推行。2022年收入增速降到1.18%，2023年及2024年贯穿下滑两年。2020年岑岭时榨菜销售量为13.56万吨，2024年则降到了11.14万吨，减少近18%。

　　在这种情况下，公司能否依靠新品和对外并购训诲起第二增长弧线呢？

　　涪陵榨菜卖不动了

　　从近几年的销售来看，榨菜果真卖不动了！

　　在2025年9月4日的投资者电话疏通会上，管束层坦言，一方面，销耗者关于佐餐类别的居品销耗意愿发生了变化，市集上表知道更多可选拔的其他品类替代居品；另一方面，城市东谈主口出现回流迹象，公司主要的销售渠谈遮盖东谈主群出现一定减少。

　　浅显来说，榨菜行业也曾参加存量博弈阶段，原来由榨菜承担的“佐餐“这一刚需市集，正在被更多竞品平分。与此同期，榨菜居品的主要销耗群体也在流失，当年涪陵榨菜的中枢销耗群体主如果 “大城市的流动东谈主口”，包括打工族、上班族、学生等。近几年一线城市、新一线城市打工族，因为服务、生涯资本等原因，回到了故土，酿成需求端的萎缩。

　　在这种情况下，此先行者动涪陵榨菜捏续增长的两大能源——提价和渠谈扩展接踵失效。2008年以来涪陵榨菜所有这个词提价14次，毛利率从2010年以前的不及40%最高增至58%。2021年11月涪陵榨菜进行了终末一次提价，后果酿成销量大幅下跌。

　　从渠谈端来看，2019年傍边涪陵榨菜开启了新一轮市集下千里，向浩大三四线及以下城市下千里。经销商数目从2019年的1790家增多至2023年的3239家。然则从2022年起，收入增长就启动停滞，2024年涪陵榨菜启动聚拢清算经销商，经销商数目一举减少18.74%。本年上半年在客岁底的基础上，赓续减少7.1%。

　　本年上半年涪陵榨菜完好意思营收13.13亿元，同比微增0.51%，净利润下滑1.66%，扣非净利润则下滑2.33%。受益于2024年、2025年轻菜头收购价钱较低，上半年举座毛利率进步3.28个百分点。不外在热烈竞争影响下，公司在线下大商超、连锁便利店及生鲜渠谈加大市集履行力度，销售用度率一举进步22.94%，导致净利润下滑。

　　在功绩下滑的同期，涪陵榨菜应收账款和存货大幅增长，上半年折柳同比增长28%及12%，远超营收增速。存货盘活天数达到193.3天的历史新高，应收账款盘活天数达到9.11天，相似创出历史新高。

　　公司败露，由于销耗环境发生变化，部分经销商存在资金盘活的压力，公司考取了部分相助时刻长、任务完成率高的优质经销商，限度提高了授信额度。

　　功绩下滑酿成的另一个影响是产能利用率较低，2024年涪陵、眉山、东北三个坐蓐基地总榨菜萝卜想象产能为14.99万吨，骨子产量为11.36万吨，产能利用率仅为76%。

　　2021年涪陵榨菜完成定增，募资32.8亿元，主要投向乌江涪陵榨菜绿色智能化坐蓐基地（一期）。该技俩开采期为3年，达产后将增多20万吨榨菜产能。本年3月底，涪陵榨菜董事和会过议案，将 “乌江涪陵榨菜绿色智能化坐蓐基地技俩（一期）”部分开采内容预定可使用情景日历宽限至2027年6月。同期变嫌原料加工坐蓐车间开采，减少原料加工领域，由40.7万吨变嫌为20万吨。减少榨菜品类坐蓐领域，由20万吨/年变嫌为16万吨/年。

　　限度上半年，坐蓐基地技俩投资过程仅为19.04%，剩余资金一谈千里淀在账面吃利息，上半年利息收入达到4379.67万元，占净利润近10%。

　　涪陵榨菜能否训诲出第二增长弧线

　　面临困局，涪陵榨菜提议双轮驱动的发展政策，一方面以榨菜为中心，向榨菜亲缘品类标的拓展；另一方面开拓川式复合调料和川渝预制菜业务市集。

　　当今除了榨菜，还包含下饭菜（含萝卜、海带丝、豇豆）、榨菜酱、调味菜、泡菜、豆瓣酱、榨菜酱油、惠通下饭菜、联营居品、里面居品等品类，其中榨菜、下饭菜、榨菜酱是中枢。

　　为了配合新品履行，涪陵榨菜在募投技俩开采中，减少了部分通例榨菜居品坐蓐线，新增部分酱类居品坐蓐线。同期增多了用度投放，上半年销售用度率同比进步了2.71个百分点。

　　不外，当今新品体量还相比小，对举座营收和利润孝敬不大，还未能成为第二增长弧线。本年上半年，榨菜收入11.23亿元，占收入比重仍达到86%。泡菜收入为1.19亿元，占比9%；萝卜和其他收入折柳3314.93万元、3654.56万元，占比均低于3%。况且其他品类的毛利率远低于榨菜，管束层评释主如果新品履行前期以扩大体量为主，因此保捏了较低的毛利率。

　　除了推新品外，涪陵榨菜还在进行外延式并购，本年4月份，公司启动臆想打算收购四川味滋好意思食物科技有限公司（以下简称“味滋好意思”）51%股权。后者主要从事川味复合调味料、预制菜的研发、坐蓐和销售，主要居品为暖锅调料、登第菜品调料、肉成品等。

　　值得一提的是，限度当今该交游还处在审计评估阶段。况且味滋好意思2024年生意收入2.65亿元，净利润3962.45万元，折柳同比下滑6.69%及2.67%。与此同期，味滋好意思净利率在15%傍边，远低于涪陵榨菜33%的净利率水平。

　　在本年9月份的投资者线上疏通会上，管束层暗示公司将对优质标的进行捏续老师追踪，要求进修时将当令开展并购。

　　当今涪陵榨菜账面也曾积存了30.53亿元的货币资金，此外还有30.84亿元的交游性金融金钱。资金欺诈一直是投资者柔顺的问题，当今来看，公司自有资金主要用途有三个，外延式并购、市集履行及分成。

　　涪陵榨菜究竟能否训诲出第二增长弧线呢？

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