出品：新浪财经上市公司斟酌院

　　作家：木予

　　递表两个月闪电通过聆讯，公建立售逾额认购2682.35倍，上市首日盘中涨幅一度向上65%，IFBH没能逃过“上市即巅峰”的气运。

　　公开数据显现，甩手发稿日前收盘，IFBH每股报18.05港元，最新市值约48.13亿港元，较上市初期最高点挥发近80亿港元，跌幅高达62.0%。

　　而回来6月末，IFBH还是备受老本市集追捧的明星企业。公司于4月初递表，仅用了67天便通过聆讯，创下2025年食物饮料企业港股过会最快记载；民众发售的4166.68万股中，香港公建立售部分共有23.6万东谈主参与打新，资金逾额认购倍数达到惊东谈主的2682.35倍，海外配售部分也得到22.9倍逾额认购。IPO首日开盘，IFBH股价沿途走高，收盘价较刊行价高涨42.1%，接下来的两个往昔时相通保抓上扬趋势，最高触达48.8港元/股。

　　不虞，大喊大进的好情景如丘而止，IFBH很快启动“跌跌束缚”。纵不雅其上市以来的发扬，除了9月被调入港股通时迎来了一波小幅高涨，公司股价险些一直处于下行通谈，短短2个月内跌去51.1%，技能日均换手率仅为0.6%。

（来源：新浪财经）

　　IFBH陨落“神坛”，投资者们如梦方醒。一方面，2025年上半年公司对中国内地市集和椰子水单品愈加依赖，市集竞争加重导致增收不增利、规画性现款流暴减，盈利质地并不乐不雅。另一方面，11位基石投资者共抓有约1.12亿股份，均将于12月29日解禁，届时若抛售或将对股价变成更大冲击。

　　单一市集、品类逼近风险更甚 买卖应收款项激增194.4%

　　据中期求教显现，2025年1-6月，IFBH完结总营收9446.40万好意思元，同比增长31.5%；毛利率受泰铢兑好意思元增值影响，较2024年同时下跌4.7%至33.7%；期内溢利录得1497.60万好意思元，同比减少4.8%。

　　尽管公司强调，溢利减少是因为期内产生了一次性的上市相干专科用度。若剔除该部分影响，上半年经调度纯利为1890万好意思元，较2024年上半年（经同等调度后）增长13.9%。不外，与其2023-2024年经调度溢利向上100%的增速比拟，该贪图可谓“打骨折”。

　　分地区来看，IFBH上半年在中国内地的销售收入约为8751.10万好意思元，占总营收比例为92.6%，比2023年占比升迁1.2个百分点，比2024年占比升迁0.2个百分点。但求教期内，中国内地收入同比仅增长29.8%，显明低于2023-2024年的增速82.3%，亦低于同时内地椰子水市集全体增速30%-40%。好意思国、加拿大、科威罕见国度地区的销售增幅也出现了不同进度的下滑，新加坡收入同比减少6.1%，柬埔寨收入更是成功归零。

　　就品类而言，IFBH的大单品椰子水的销售收入约为9150.60万好意思元，为总营收孝敬96.9%，较2023年占比增长超3个百分点，较2024年占比增长约1.3个百分点。求教期内，椰子水收入同比增长33.3%，而2023-2024年增速为83.7%。其他椰子水相干饮料如椰子咖啡、气泡椰子水，收入与2024年上半年比拟“腰斩”，占比从本就不高的1.9%降至0.7%。被委用厚望的植物基零食业务则被叫停，收入同比减少100%。

　　换言之， IFBH对单一市集、单一品类的依赖进度进一步加深，但内地市集和椰子水品类的增速却权臣放缓。

　　据灼识商讨权衡，2024-2029年民众椰子水饮料市集范畴年复合增长率约为11.1%，较2019-2024年年复合增长率减少3.6%，北好意思、欧洲、大中华地区增速齐呈下跌趋势。而招商证券和东吴证券的研报显现，北好意思和欧洲市集的行业方法相对认知，龙头Vita Coco份额全齐来源。中国市集方法愈发“碎屑化”，传统饮料巨头（如椰树、调治、娃哈哈）、零卖渠谈自有品牌（如盒马、叮咚买菜）以及互联网新锐品牌（如轻上、逐日椰）纷繁下场卷入“价钱战”。

　　跟着竞争尖锐化，椰子水的结尾零卖价钱已与成本倒挂。公开数据露出，2025年一季度每百毫升椰子水饮料的平均售价为1.46元，较2023年一季度累计跌幅达23.6%，比原料平均成本还要低27.0%。相较之下，IFBH的产物平均售价同时降幅约为9.6%。价钱不占上风，2025年第一季度公司在国内市集的占有率约为36.4%，同比骤降近20%。

　　为了守住我方的“蛋糕”，IFBH不得辞别经销商放低身材。财报显现，甩手2025年6月30日，公司买卖应收款项攀升至2074.00万好意思元，与2024年末比拟激增194.4%，其中1个月以上的买卖应收款项翻了整整4倍，应收账款盘活天数从12天延迟至27天。宽松的信用计策天然能扩大销售，但回款后果低下导致IFBH的规画性现款流恶化。2025年上半年，公司规画活动产生的现款流净额约为959.60万好意思元，同比暴减37.5%。

　　基石投资者已浮亏35.1% 距离解禁仅剩一个月

　　据IFBH最终发售价及配发完毕显现，公司原规画以每股27.8港元的价钱刊行4166.68万股股份，香港公建立售部分约占10.0%，海外配售部分约占90.0%。11位基石投资者共获配1115.00万股，约占海外配售股份的29.7%，格外于利用逾额配股权前总发售股份的26.8%。

　　随后，由于市集反响强烈，逾额认购触发了回补机制，IFBH对香港公建立售和海外配售的股份数目进行了重新分派，最终二者均调度为2083.34万股，各占民众发售股份总额的50%。在此调度之后，基石投资者所抓股份占海外配售的比例上升至53.5%。

　　IFBH的基石投资者声势号称豪华，包括瑞银集团、泰国玄龙财富惩办、新加坡金融惩办局、红杉中国、南边基金、广发海外、中诚信赖、工银迎接、对冲基金Jain Global、量化来去机构Jane Street、以及大湾区共同家园。此外，中信证券算作公司上市的独家保荐东谈主，其关联客户获配119.30万股新股，约占总发售股份的2.9%。其中，由农夫山泉首创东谈主钟睒睒抓股30%的谈合承光私募证券投资基金，参与投资2354.10万港元，约占发售股份总额2.0%。

　　但是，即便有如斯遍及的基石投资者赞成，仍未能进攻IFBH股价的络续下滑。10月3日，公司股价收报27.96港元，郑重跌破刊行价。自10月2日起至发稿日，IFBH累计跌幅已达到38.7%，基石投资者的账面浮亏也达35.1%。

　　把柄公告露出，11位基石投资者的禁售期将于2025年12月29日完毕，这意味着距离大范畴解禁仅剩一个月时刻。若基石投资者在锁按时完毕后给与抛售以完结收益，IFBH的股价可能濒临进一步的下行压力。

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